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中新經緯4月10日電 題：部分農商行下調存款利率并非預示進入新一輪降息周期

(資料圖片)

作者 劉郁 廣發證券固收首席分析師

4月8日，河南、湖北等地的部分農商行下調存款利率，如何看待這種存款利率下調及其對債市的影響？

2022年兩次存款利率下調回顧

央行在2022年一季度的貨幣政策執行報告提到，2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR(貸款市場報價利率)為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。

第一次調整，2022年4月下旬，國有大行和大部分股份制銀行均下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應下調。根據央行數據，2022年4月最后一周，全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。

第二次調整，2022年9月中旬，部分全國性銀行下調存款利率，帶動其他銀行跟進調整。這是銀行根據市場利率變化調整存款利率水平的主動行為，體現存款利率市場化改革向前邁進了重要一步。9月，定期存款加權平均利率為2.30%，較存款利率市場化調整機制建立前的4月下降 0.14個百分點。

我們注意到存在兩種類型的存款利率下調。一是MLF(中期借貸便利)或LPR利率下調，帶動國有大行下調存款利率，類似2022年9月的存款利率下調，是在8月MLF利率下調10bp(基點)、LPR跟隨下調之后實施的(1年和5年LPR分別下調5bp、15bp)。二是大行下調存款利率之后，中小銀行跟進調整，時點和幅度由銀行自主決定。在2022年9月中旬部分全國性銀行下調存款利率之后，2022年9月下旬、2022年11月、2023年1月、4月多家中小銀行下調了存款利率。背后的原因在于存款利率市場化機制調整，對銀行的指導是柔性的，銀行可根據自身情況自主決定存款利率的實際調整幅度。

在中小銀行跟進大行下調存款利率的過程中，2023年春節前夕，部分中小銀行還曾階段上調存款利率以攬儲。例如河南新蔡農商銀行、河南羅山農商銀行等，在1月上調部分期限存款利率，1年、2年和3年分別上調35bp、30bp、45bp，4月8日又下調了對應期限的存款利率，下調幅度持平于1月的上調幅度。這體現出，4月8日部分中小銀行下調存款利率，其中有些銀行是將一季度為攬儲所上調的存款利率調回原來的水平。

銀行存款利率下調如何影響債市？

對債市而言，第一類調整的影響相對更大。第二類調整主要是中小銀行的后續跟進，對市場影響較小。從邏輯鏈條來看，我們關注到，第一類調整對銀行而言，往往是資產端利率先下行，而負債端利率后下行。從2022年兩次存款利率下調看，后續并沒有直接引發債券利率下行。

我們通過2022年兩次存款利率下調前后的債市表現來分析。一是2022年4月下旬，存款利率市場化調整機制建立之后，存款利率首次下調。但存款利率下調的消息，并未直接引發當時的債券收益率下行，長端利率維持區間震蕩模式。二是2022年8-9月，MLF利率下調帶動債券和貸款利率下行，存款利率而后下調。存款利率下調，并未能阻止長端利率上行。2022年9月15日，部分全國性銀行下調了存款利率。存款利率下調一周內，即16-22日期間，10年國債在2.65-2.68%窄幅波動。而9月23-30日期間，受資金利率收斂和地產政策迭出雙重影響，10年國債收益率快速上行至2.76%。

通過前文分析，我們可以得到兩個結論：一是近期部分農商行下調存款利率，可能仍是在跟進2022年9月大行存款利率下調，并非進入新一輪降息周期。新一輪存款利率下調，往往是大行先調，而非中小行先調。二是存款利率下調是廣譜利率下行中的一個環節，2022年兩輪存款利率下調，并未帶動后續債市利率下行。而且2022年9月的存款利率下調，是滯后于貸款和債券利率下行的。

對于4月債市而言，部分農商行下調存款利率，引發降息預期短暫升溫，可能是一個“小插曲”，未必成為影響債市的主要邏輯。4月債市，關鍵仍在于資金面和基本面。資金面上，月初7天利率即出現收斂，是一個值得警惕的信號，后續資金利率波動可能加大?；久嫔希ㄗh關注3月數據發布時點，確認經濟反彈的幅度?？傮w而言，票息策略仍然占優，可以考慮在銀行資本債上適當拉長久期。(中新經緯APP)

本文由中新經緯研究院選編，因選編產生的作品中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經緯觀點。

責任編輯：宋亞芬

【編輯：付健青】