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華泰證券研報(bào)表示，1-3月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)13.6%，其中，3月增速為37.4%，環(huán)比大幅提升31.5pct，增速領(lǐng)跑可選消費(fèi)賽道。我們認(rèn)為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復(fù)以及金價(jià)上漲。短期看，隨著居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，黃金和鑲嵌品類具備較高增長(zhǎng)勢(shì)能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長(zhǎng)期看，板塊競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級(jí)不斷提升市場(chǎng)份額，α明顯。

(資料圖片僅供參考)

全文如下

華泰 | 商業(yè)貿(mào)易：可選消費(fèi)加速回暖，珠寶高景氣持續(xù)

我們認(rèn)為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復(fù)以及金價(jià)上漲。短期看，隨著居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，黃金和鑲嵌品類具備較高增長(zhǎng)勢(shì)能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長(zhǎng)期看，板塊競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級(jí)不斷提升市場(chǎng)份額，α明顯。

核心觀點(diǎn)

3月消費(fèi)市場(chǎng)加速回暖，商品零售/餐飲收入分別同比+9.1%/+26.3%

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，3月我國(guó)社零總額達(dá)3.8萬億元，同增10.6%（好于Wind一致預(yù)期的7.2%），我們認(rèn)為社零增速超預(yù)期主要系各類消費(fèi)場(chǎng)景加速恢復(fù)和居民消費(fèi)信心提升疊加所致。可選消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏加快，限額以上企業(yè)化妝品/金銀珠寶/服飾鞋帽零售總額同增9.6%/37.4%/17.7%，增速環(huán)比改善5.8/31.5/12.3pct。展望后續(xù)，隨著線下消費(fèi)已逐步恢復(fù)至常態(tài)，可選消費(fèi)經(jīng)營(yíng)活力有望進(jìn)一步釋放。我們建議優(yōu)先布局景氣度更高且競(jìng)爭(zhēng)格局更清晰的珠寶板塊，隨著持續(xù)拓店疊加同店修復(fù)，龍頭品牌業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)。

零售復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，線上/線下均有高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)

線下零售方面，1-3月，限額以上的便利店、專業(yè)店、百貨零售額同比分別增長(zhǎng)8.8%、5.7%、9.2%，增速相較于1-2月的10.0%、3.6%、5.5%分別-1.2pct、+2.1pct、+3.7pct，整體呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。線上零售方面，1-3月，我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)7.3%，增速相較于1-2月的5.3%上升2.0pct。

地產(chǎn)銷售回暖，有望帶動(dòng)地產(chǎn)鏈消費(fèi)需求提升

3月，地產(chǎn)鏈類別下，家電類、建筑及裝潢材料類零售額同比-1.4%、-4.7%，增速環(huán)比提升0.5pct、-3.8pct；家具類零售額同比+3.5%，增速環(huán)比-1.7pct。23年以來地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，1-3月全國(guó)房地產(chǎn)銷售面積/銷售額分別同比-1.8%/+4.1%，增速較1-2月分別+1.8pct/4.1pct。我們認(rèn)為地產(chǎn)銷售改善趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，帶動(dòng)家具類需求逐步釋放。

黃金珠寶需求加速釋放，板塊格局清晰、優(yōu)選領(lǐng)先龍頭

1-3月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)13.6%，其中，3月增速為37.4%，環(huán)比大幅提升31.5pct，增速領(lǐng)跑可選消費(fèi)賽道。我們認(rèn)為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復(fù)以及金價(jià)上漲。短期看，隨著居民消費(fèi)信心逐步恢復(fù)，黃金和鑲嵌品類具備較高增長(zhǎng)勢(shì)能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長(zhǎng)期看，板塊競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級(jí)不斷提升市場(chǎng)份額，α明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。