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【資料圖】

美國共同基金費率：階段一渠道競爭為主，階段二管理費競爭為主。1）渠道費：渠道激烈競爭之下，階段一下降更多（1.64%-0.5%）;其中主要是申贖費下降（1.64%-0.30%）,12b-1（1980年后開始逐步收）在此階段逐步對申贖費形成一定替代。2）管理費：主要在階段二下降（0.98%-0.50%），原因包括被動產品占比上升，管理人激烈競爭下主動被動產品費率均下降，以及規模效應帶來降價空間。3）經過兩階段發展，基金總費率是降低，但投顧費逐步對產品層面的渠道費形成替代，彌補渠道收入：如投資股票型基金在1980年需花費2.41%（1.64%的銷售費用+0.77%的管理費用）；在2020年需花費1.5%左右，包含1%左右的投顧費用+0.5%的管理費用（假設購買免傭基金）。

此次公募費率調降情況。1）降低主動權益類基金費率水平，新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%；部分頭部機構存量產品已調整完成，其余存量產品調整將爭取于2023年底前。2）預計未來持續改革的方向可能包括：推出更多浮動費率產品、降低公募基金證券交易傭金費率、規范公募基金銷售環節收費、完善公募基金行業費率披露機制等。3）中長期而言，有利于推進公募基金行業高質量發展。

測算對基金及券商收入影響總體有限。1）對基金行業管理費收入影響的靜態測算。測算此次調整將年化影響公募基金行業管理費收入85億元，占公募基金管理費收入僅5.7%；另外，影響托管費收入13億元。2）代銷尾傭收入預計小幅下滑，但對券商總營收影響很小。2022/2021年上市券商代銷占營業收入比僅2.6/2.5%左右；3）券商參控股的基金公司管理費收入下滑帶來的影響也比較有限。

投資建議：隨著降費“靴子落地”，對板塊悲觀預期有望逐步釋放。目前，證券板塊PB估值僅1.15倍，處于近10年2%低分位。

風險提示：經濟大幅下滑；政策低于預期；研報使用信息數據更新不及時風險；行業規模測算偏差風險。

本文源自：券商研報精選