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2023首季收官，各大權(quán)威機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)盤(pán)點(diǎn)正當(dāng)時(shí)。據(jù)晨星中國(guó)4月1日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年一季度，長(zhǎng)盛盛裕純債A摘得近三年同類產(chǎn)品業(yè)績(jī)冠軍，具體排名為1/282，這已是該基金繼2021年、2022年連續(xù)斬獲同類產(chǎn)品年度收益冠軍后的再次奪冠。

(資料圖片)

業(yè)績(jī)反哺投資，據(jù)了解，基于對(duì)信用債投資的深厚積累和對(duì)個(gè)人投資者投資行為的深刻洞察，長(zhǎng)盛基金于4月6日起發(fā)行旗下首只9個(gè)月持有期債券基金——長(zhǎng)盛盛逸，該基金仍擬由王貴君獨(dú)立擔(dān)綱。就債市投資的相關(guān)問(wèn)題，記者與基金經(jīng)理王貴君進(jìn)行了交流，聽(tīng)聽(tīng)這位固收策略見(jiàn)長(zhǎng)、投資風(fēng)格穩(wěn)健的債市投資大咖是怎么說(shuō)的——

問(wèn)：對(duì)貨幣政策和利率債的走勢(shì)，您怎么看？您覺(jué)得資金的持續(xù)性是多久？

王貴君：對(duì)今年資金中樞大體的判斷是平穩(wěn)。去年10月份開(kāi)始，資金利率是一個(gè)回歸正常化的過(guò)程，最終會(huì)錨定政策利率大約2%左右，2月份略高的原因就在于最近基礎(chǔ)貨幣投放不足，或者是超儲(chǔ)率低一些，有一些技術(shù)性的原因。3月份開(kāi)始，我相信央行還會(huì)通過(guò)一些途徑，投放基礎(chǔ)貨幣，超儲(chǔ)率有望回歸到正常水平，后期資金利率基本上不會(huì)大幅偏離政策利率。

自去年四季度的債市調(diào)整以來(lái)，業(yè)內(nèi)普遍相對(duì)悲觀，預(yù)期經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)與地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將對(duì)債市形成壓制，但實(shí)際上春節(jié)是一個(gè)分界點(diǎn)，節(jié)后股市預(yù)期向下，債市一路上漲。從現(xiàn)在回頭看，債券市場(chǎng)存在預(yù)期差，現(xiàn)實(shí)好于預(yù)期。再往后看，就宏觀環(huán)境和政策分析，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，今年的債市不悲觀，或是偏震蕩格局。

問(wèn)：怎么看待去年四季度債市贖回潮導(dǎo)致的波動(dòng)問(wèn)題？

王貴君：去年贖回潮對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)品沖擊比較大，所謂的贖回潮相當(dāng)于是產(chǎn)品交易出現(xiàn)了集中大量的贖回，像股市就比較明顯，它是風(fēng)險(xiǎn)積累然后集中釋放的過(guò)程。

2021年開(kāi)始市場(chǎng)慢慢轉(zhuǎn)入牛市，去年三季度就發(fā)現(xiàn)比較明顯的資產(chǎn)荒，大家都去搶資產(chǎn)，交易特別擁擠，最后當(dāng)正反饋結(jié)束的時(shí)候，一旦有負(fù)反饋，整個(gè)市場(chǎng)體系特別脆弱，是這樣的一個(gè)過(guò)程。但現(xiàn)在市場(chǎng)很謹(jǐn)慎，包括春節(jié)后資金利率上升，整個(gè)市場(chǎng)久期都處于比較短的情況，現(xiàn)在買(mǎi)債基的人也不會(huì)像去年二、三季度那么踴躍。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患跟去年下半年比要小很多。

從管理人角度來(lái)說(shuō)，相信去年受過(guò)重創(chuàng)的產(chǎn)品管理人，在組合流動(dòng)性管理、配置、久期把握上會(huì)更謹(jǐn)慎。基于以上角度，我覺(jué)得短期內(nèi)發(fā)生類似去年四季度的情況可能性不高，今年上半年相對(duì)安全。

問(wèn)：您對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率是怎樣的觀點(diǎn)？

王貴君：本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍待進(jìn)一步確認(rèn)和觀察，目前來(lái)看大概率是慢復(fù)蘇的節(jié)奏。因?yàn)檫@一輪的復(fù)蘇不是地產(chǎn)主導(dǎo)，可能是消費(fèi)和基建，基建基本上不會(huì)太超預(yù)期，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)形成太大的預(yù)期外的擾動(dòng)。消費(fèi)大概率緩慢復(fù)蘇，它跟我們做投資一樣，需要信心慢慢恢復(fù)、現(xiàn)金流慢慢恢復(fù)，才能形成有效的消費(fèi)。

問(wèn)：站在季度末的時(shí)點(diǎn)，請(qǐng)展望一下債券市場(chǎng)

王貴君：今年兩會(huì)制定了5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，說(shuō)明高質(zhì)量發(fā)展優(yōu)于簡(jiǎn)單地追求經(jīng)濟(jì)增速，出臺(tái)大規(guī)模刺激政策的預(yù)期降溫。2023年內(nèi)需較2022年將有所改善，寬信用逐漸推進(jìn)，但受制于居民消費(fèi)傾向和收入預(yù)期，消費(fèi)和地產(chǎn)反彈高度或有限，全年經(jīng)濟(jì)大概率溫和復(fù)蘇。

整體看，內(nèi)需邊際改善、寬信用推進(jìn)、資金面回歸中性，2023年債市逆風(fēng)因素加大，但本輪復(fù)蘇并非地產(chǎn)主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)計(jì)相對(duì)溫和，貨幣政策雖回歸常態(tài)但暫不會(huì)收緊的情況下，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

問(wèn)：長(zhǎng)盛盛逸（A類017137；C類017138）的配置策略，與長(zhǎng)盛安逸、長(zhǎng)盛盛裕相比，對(duì)應(yīng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有何不同？

王貴君：長(zhǎng)盛盛逸產(chǎn)品的持有人結(jié)構(gòu)大概率將以個(gè)人投資者為主，對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，因此策略上會(huì)比安逸更為穩(wěn)健。

整體的資產(chǎn)配置將會(huì)根據(jù)當(dāng)下市場(chǎng)特點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。考慮到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍以信用債配置為主，高等級(jí)信用債為底倉(cāng)，提供產(chǎn)品最底層穩(wěn)定收益；小部分利率倉(cāng)位會(huì)做一些波段操作；此外，產(chǎn)品投資范圍涵蓋可轉(zhuǎn)債，會(huì)主要參與安全邊際較高的偏債型品種，在股債行情切換時(shí)做一些增強(qiáng)策略。

問(wèn)：長(zhǎng)盛盛逸是9個(gè)月的封閉期，產(chǎn)品設(shè)計(jì)考慮了哪些因素？

王貴君：經(jīng)歷去年四季度以來(lái)的贖回沖擊，市場(chǎng)意識(shí)到負(fù)債的穩(wěn)定性管理非常重要，如果負(fù)債穩(wěn)定，整個(gè)產(chǎn)品就會(huì)相對(duì)安全。例如長(zhǎng)盛安逸、長(zhǎng)盛盛裕兩只產(chǎn)品，去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的原因之一就在于持有人當(dāng)中機(jī)構(gòu)投資者整體以偏長(zhǎng)期資金為主，個(gè)人投資者相對(duì)分散，加之部分產(chǎn)品份額設(shè)定了持有期（通過(guò)提高6個(gè)月以內(nèi)的贖回費(fèi)率），所以贖回額度較小，所受沖擊相對(duì)要小。基于對(duì)產(chǎn)品負(fù)債穩(wěn)定性管理的深刻認(rèn)知，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)將封閉期設(shè)定為9個(gè)月，更有利于預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

問(wèn)：請(qǐng)總結(jié)一下自己的投資風(fēng)格

王貴君：本人10年證券從業(yè)經(jīng)歷，先后在中債資信和上投摩根從事信用債分析與定價(jià)工作，2017年加入長(zhǎng)盛基金，曾主要負(fù)責(zé)專戶業(yè)務(wù)，投資運(yùn)作注重絕對(duì)收益。相對(duì)來(lái)講，本人在信用債投資研究經(jīng)驗(yàn)相對(duì)多，在產(chǎn)品管理中追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益，深耕信用債投資及量化分析，嚴(yán)格量化控制回撤，優(yōu)化收益風(fēng)險(xiǎn)比率。

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