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“股神”巴菲特剛剛減持了比亞迪(行情002594,診股)，自己家的公司也被看空了。

近日，紐約投行KBW（Keefe， Bruyette &； Woods）股票分析師Meyer Shields在一份研究報告中表示，受回購減少、美國消費疲軟等因素影響，伯克希爾·哈撒韋的股價可能下跌，做空其股票可能獲得回報。

因此，Meyer Shields將伯克希爾股票加入了“KBW 2022年剩余時間內的最佳空頭想法名單”（KBWs list of top short ideas for the remainder of 2022）。

(資料圖片)

01

伯克希爾被

看空

Meyer Shields在報告中指出，其看空伯克希爾·哈撒韋的一大原因在于該公司回購股票金額大幅減少。今年第一季度，伯克希爾·哈撒韋在股票回購上僅花費32億美元，第二季度花費10億美元。相比之下，公司在2020年和2021年共投入520億美元進行回購。

“伯克希爾·哈撒韋未來或將繼續維持較低的回購水平?！盡eyer Shields在報告中表示，由于投資者未將這一點完全納入預期，該公司股票可能會因此下跌。

報告稱，伯克希爾·哈撒韋大約80%的營業收入來自與消費者緊密相關的行業：其擁有包括保險公司、鐵路、公用事業、制造商和零售商在內的多家子公司。因此，Meyer Shields警告稱，通脹、利率上升等因素或將導致消費者支出下降，并嚴重影響伯克希爾·哈撒韋的營業收入。

綜合以上原因，Meyer Shields將伯克希爾·哈撒韋的股票添加到了“KBW 2022年剩余時間內的最佳空頭想法名單”中（KBWs list of top short ideas for the remainder of 2022）。不過，Meyer Shields最后強調，從長遠來看，仍然看好該公司。

值得一提的是，從其財報來看，伯克希爾·哈撒韋的經營狀況依然堅挺，二季度營業利潤出現大幅增長。不過，在美股市場大幅震蕩的背景下，“股神”的投資組合仍未能幸免，在二季度出現大幅虧損。

報告顯示，二季度，伯克希爾·哈撒韋的投資和衍生品虧損達530.38億美元，導致公司歸屬股東凈虧損高達437.55億美元，相較于去年同期280.94億美元的凈利潤大幅下滑。

當然，受股市震蕩影響的并非只有伯克希爾一個。

美聯儲周五公布的報告顯示，家庭凈資產第二季度減少6.1萬億美元，降幅為4.1%，此前第一季度減少約1470億美元。連續兩個季度下降之后，美國家庭總資產降至143.8萬億美元，為一年來最低。

家庭所持股票價值縮水7.7萬億美元，而房地產價值增加1.4萬億美元。

隨著通脹形勢惡化、汽油價格飆升至記錄高位、美聯儲連續大幅加息，對經濟衰退的擔憂在二季度倍增。這使得標普500指數指數第二季度重挫逾16%。

02

減持比亞迪

繼續增持西方石油

面對市場的波動，巴菲特也有所行動。

一方面，是繼續增持繼續增持“心頭好”西方石油，持股比例已超過四分之一。

根據美國證監會披露的文件，西方石油公司提交的13G表格顯示，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋對西方石油公司的持股比例，已經增加至26.8%，較1個月前提升了6.6個百分點。而在今年3月1日的時候，伯克希爾·哈撒韋僅持有西方石油2981萬股股票，持股比例僅為3.18%。

在8個月上旬，伯克希爾·哈撒韋持有西方石油的股份比例為20.2%。當時，在8月4日至8月8日期間，伯克希爾·哈撒韋斥資約3.91億美元，購買了西方石油近670萬股。此次增持后，伯克希爾·哈撒韋持有1.884億股西方石油股票，占西方石油已發行股票總數的20.2%。

當地時間8月19日，伯克希爾·哈撒韋獲得美國聯邦能源管理委員會關于購買至多50%西方石油普通股的許可。今年2月底以來，伯克希爾·哈撒韋持續大幅增持西方石油股份，并于7月11日向美國聯邦能源管理委員會提交了申請，尋求獲得持有西方石油最多50%股份的授權。

Wind數據顯示，今年年初以來，西方石油股價累計上漲超126%，成為標普500指數成份股中，漲幅最高的股票。截至周五收盤，西方石油股價報65.61美元/股，最新市值為611億美元，約合人民幣4232億元。按照26.8%的持股比例計算，伯克希爾·哈撒韋對該公司的持股市值達到163.75億美元，約合人民幣1134億元。

另一方面，則是繼續減持已持股長達14年的比亞迪。

9月1日，據港交所披露信息，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋能源公司再次減持171.6萬股比亞迪股份H股，平均減持價格為每股262.72港元，減持后持股比例從19.02%下降至18.87%。而此前比亞迪2022年半年報顯示，彼時巴菲特仍持有2.25億股。

事實上，這并非巴菲特近期首次減持比亞迪。 今年7月12日，市場首次傳出巴菲特減持比亞迪H股的消息，結果當天比亞迪股份出現大跌，跌幅達11.93%。 隨后自8月24日以來，伯克希爾繼續減持比亞迪股份，合計1157.9萬股。

受此影響，比亞迪股份的股價繼續大幅下探。 截至目前，該股期間跌幅達27.77%。

據悉，2008年，巴菲特以每股8港元的價格，在港股認購了比亞迪2.25億股。 隨后的十余年間，巴菲特的持股份額沒有變化。 至今，巴菲特投資比亞迪的回報率已超30倍。

有市場分析人士認為，巴菲特此番減持比亞迪，或是因為他認為目前比亞迪股價已經對未來高增長預期作出了反映，擔憂公司后續難保持超預期增長態勢。

隨著股份的持續增加，巴菲特最終會不會買下整個西方石油公司呢？這個有待后續觀察。不過隨著兩則交易而來的，是市場對于新舊能源的熱議。

03

新舊能源到底

誰是王者

近期，伯克希爾·哈撒韋的兩則交易引發市場的熱議：一方面，2月底至今巴菲特持續買入“舊能源”方向的西方石油，且已經呈現全面收購態勢；另一方面，巴菲特減倉持有長達14年、“新能源”方向的比亞迪.

世界投資大佬巴菲特減持比亞迪，引發了市場一場“關于新老能源切換”的激辯。反映在二級市場上，一邊是以煤炭為代表的舊能源，今年以來表現領漲A股兩市；另一邊是新能源領域如火如荼表現，成為近兩三年獨樹一幟的黃金賽道。

究竟本輪傳統能源崛起原因是什么？又該如何看待新舊能源呢？

財通基金唐家偉稱，傳統能源行業強勢的主要原因，我們認為主要有兩點：

第一，長期視角來看，傳統能源的產能價值在提升。相較于其他行業而言，由于雙碳/ESG的政策，使得過去10年本就處于供給不斷出清的傳統能源企業，其資本開支的彈性越來越低，這與以往大宗商品價格上行時期企業就開始大幅擴產可能不完全相同，這就導致了傳統能源供給端的瓶頸十分明顯；而在新能源系統替代傳統能源的過程中，由于存在較為明顯的能源產出缺口，對于傳統能源的需求依賴反而在增強。上述供需矛盾的存在使得傳統能源企業的產能價值或在不斷提升。

第二，短期視角來看，傳統能源的庫存價值也在提升。今年2月爆發的俄烏沖突和7-8月高溫天氣下的限電限產，進一步加劇了傳統能源行業的供給瓶頸，導致傳統能源的供需缺口不斷擴大，所以即便在今年全球及國內經濟增速放緩的背景之下，由于供給端的收縮較為嚴重，傳統能源的價格中樞相較于此前出現了一個相對明顯的抬升，傳統能源上市公司的盈利持續性得到了驗證：從剛剛公布的二季度財報數據來看，利潤向上游集中的趨勢或仍在持續。在上述長期、短期因素的共振之下，傳統能源行業今年以來表現相對強勢。

廣發基金夏浩洋表示，新舊能源本質都是全球能源體系的重要組成部分。在當前供不應求的情況下，不管是新能源，還是舊能源，能實現安全穩定供給的能源就是好能源。當然，更長遠的視角看，新舊能源占比動態調整大勢所趨，未來新能源在全球能源結構中將發揮更大的作用，而作為能源體系重要組成部分的傳統能源也依然重要，其在穩定性，靈活性等方面的重要意義無可替代。所以，關于新舊能源大家得辨證來看。

夏浩洋稱，我們一直認為新舊能源之間并不是“有你無我”的格局，實際上二者相輔相成，動態變化。就新能源板塊本身而言，當下相關賽道或許存在交易擁擠、市場情緒相對敏感的情況，然而在全球實現碳中和目標不變的背景下，新能源的發展大勢所趨，產業鏈基本面在中長期維度還是有較強的支撐。

04

如何把握新舊能源

的投資機會

而對于如何把握新舊能源的投資機會，夏浩洋表示，新舊能源板塊在當前階段波動都在放大，投資需要充分結合自身風險偏好來進行操作，對于風險偏好相對較低的投資者，我們建議通過定投等方式長期配置新能源資產，以期在未來收獲能源轉型的機會。而對于風險偏好相對較高的投資者，也可以利用能源板塊的周期波動性，參考相關因素來獲取交易性機會。

建信新能源基金經理張湘龍：歐洲能源危機是今年主要變量，對能源各個相關板塊都有較大影響，但因為涉及到海外能源價格形成機制及市場供需情況，普通投資者是比較難理解和把握其邊際變化的，專業投資者會有更好的認識和應對，因此建議還是以基金產品投資的方式參與其中，可以選擇能源相關的行業基金進行布局。

恒越基金趙小燕：能源安全問題，可能是未來一段時間全球普遍關注的核心矛盾。由此衍生出一系列問題，比如能源想要獨立需要加碼清潔能源；清潔能源本身存在內在不穩定性，遇到異常極端天氣又會推升傳統石化能源的價格；能源運輸的再平衡帶來運輸成本抬升等等。這里面都會產生相應的投資機會。

財通基金唐家偉：投資者需要認識到短期新舊能源之間在一定程度上是共生共存的關系，新舊能源的投資并非是完全對立的：只不過，傳統能源的優勢或在于價的中樞長期上移，而新能源的優勢在于量的增長。同時新舊能源各自都存在一定的短板：傳統能源的空間錯配較為嚴重，而新能源的時間錯配較為嚴重，這可能也是為何今年以來解決舊能源空間錯配的油運和解決新能源時間錯配的儲能表現相對較好的原因。

因此，如果投資者想要參與到新舊能源的投資，對于傳統能源而言，更需要關注其供應瓶頸和產能價值的估計，而對于新能源而言則更需要關注其需求假設和實現的可能性，同時也需要關注其中新舊能源供應鏈環節的機遇和能源套利的機會。

所以，當近期市場對能源矛盾的緩解有所預期時，我們需要看到的是：舊能源是以剛性供給的狀態，等待需求的回暖；而對于部分產能快速釋放的新能源領域，則需要更強的需求假設。傳統能源投資的風險點或在于供給大幅增長帶來的供應瓶頸的緩解，或者是需求衰退式下滑帶來的價格中樞大幅下行。新能源投資的風險點或在于需求增長不及預期，短期景氣的波動與長期終局定價帶來的高估值之間的預期差，而一旦增速不及預期或者放緩時，有可能帶來估值下行風險。